（本站讯）日前，太仓籍旅美Resolve Capital Management对冲基金公司高级分析师司徒捷就美国金融危机接受北京青年报记者采访，建议出台保障“未成年”投资人的相关法律。

　　在“中国如何设立金融毒品防火墙”这个问题上，司徒捷认为，金融衍生品本身就是“华尔街”的舶来品，折戟在金融毒品上的中国千万富豪所经历的悲剧早就发生过，只不过在新的时代里又被重新演绎。作为一名普通的投资者，我们要从中领悟的应是，不让这样的悲剧在自己身上再次发生。

　　由于越来越多的千万富翁终于有勇气站出来，宣称自己是“金融毒品”的受害者，在“香港私人银行受害者联盟”成立后，面对受害者的“声讨”和社会舆论的谴责，香港的一些私人银行近日已经停止销售KODA(Accumulator)产品。

　　据某外资银行客户理财部的业务员讲，一些香港私人银行最近已不再销售相关产品，而且对有杠杆性质的理财品种都非常谨慎。“其实我们也没有预想到金融危机，更没有预想到这么极端的市场情况发生，会让投资者血本无归。”

　　司徒捷从多个角度解读了“金融毒品”，并讲述了个人投资者应如何防范此类风险。

　　美国个人投资者也曾遭遇类似经历

　　“美国金融市场每隔若干年都会爆发因忽视风险而造成的巨大金融危机。除了此次全球金融危机，过去十几年也有诸如宝洁、加州橙县，长期资本管理公司等等在衍生品上遭遇重大损失的著名案例。”司徒捷说：“因此，虽然美国监管当局在此次信贷危机之前仍对机构投资者缺乏有效监管，但对私人投资一直采取了非常严密的风险防范措施。”

　　当然，对于个人投资者的保护，也是来源于曾经有过的重大损失。据司徒捷介绍，美国私人银行业可以说是伴随着华尔街一起成长起来的。但在经历了30年代大萧条后，私人银行一直比较保守。在衍生品出现之前，私人银行主要投资绩优蓝筹股票，长期国债和AAA级公司债。随着衍生品在80年代在机构投资者中的风行，在上世纪90年代初，私人银行也开始向个人投资人推销衍生品。最初这些衍生品只是最基本的期权、期货，而且主要目的是和客户投资组合里的基本投资产品（股票，债券）共同作用以保护本金以及减少投资组合的波动率。

　　但为了获得更多销售佣金，满足客户高投资回报率的需求，有些私人银行开始偏离最初的目标，销售更具风险结构更复杂的产品。“这些产品完全和已有投资组合脱钩，其目的也不是保护已有的投资组合。与之相反，投资人通过这些产品可以直接对投资组合里并不持有的某些股票、外汇或者指数进行单向赌博。一旦方向正确，盈利就能成倍放大。如果方向相反，则血本无归。”司徒捷说。

　　亚洲金融危机衍生品曾袭击投资者

　　司徒捷表示，最初的结构化衍生品只是基于比如长期国债收益率曲线的远期、某个指数变化的期权等普通产品。此后，越来越多非常复杂的产品被开发出来。

　　在上世纪90年代中期，由于亚洲新兴市场的蓬勃发展，针对亚洲国家外汇的衍生品风靡一时。某著名投行于1995 年发行了两种基于泰铢和印度尼西亚卢比的衍生品。销售对象不仅包括传统的机构投资人，也包括大量的个人投资者。

　　“当时市场认为亚洲新兴市场的快速发展，将导致泰铢和印尼卢比对于美元的升值。这个产品的赌注就是亚洲货币将持续升值。而当时华尔街经济人对于亚洲概念的大肆鼓吹，也使越来越多的投资人在初尝甜头后继续大规模跟进。但是到了1997年亚洲金融危机爆发，泰国和印尼首当其冲受到重创，其货币也大幅贬值。基于泰铢和印尼卢比的衍生品也开始雪崩，此类产品的投资人遭受惨痛的损失。”司徒捷说。

　　美国严禁个人购买复杂衍生品

　　“由此，美国监管机构开始对个人投资设定了非常严密的风险防范措施。这些非常复杂的衍生品开始被禁止销售给个人。此外《信托法重述》中尽管不反对个人投资衍生产品，但要求理财机构必须使用合理技能在非常谨慎的态度下为私人理财。理财机构可能会因没有选用被监管的金融产品而受罚。”司徒捷说。

　　“在投资决策前充分和完整地为投资人介绍可能存在的风险。合同文本上必须把可能存在的风险逐项列出，投资人必须逐项签字。”

　　个人投资者如何有效防范此类风险？

　　对于个人投资者来说，如何才能最大限度地防范风险呢？

　　复杂衍生品的产品合同文本一般至少几十页，有的甚至上百页，其中充斥了晦涩的法律和金融术语。对于没有金融背景的投资人来说要读懂，读透并不是一件容易的事情。

　　司徒捷提出了以下几点建议，首先，产品合同里一般会有介绍产品风险的部分。这一部分会列出所有潜在的风险。投资人务必逐字逐句理解参透。对于每一项列出的风险，一定要知道一旦发生，会有什么后果。有的复杂的结构化衍生品的风险介绍可能包含复杂的金融学术语以及非常复杂的数学公式。对于这样的产品，最好请第三方专业咨询机构出具投资建议。

　　其次，一定要清楚地知道这类复杂产品是基于哪些股票、债券、指数、外汇。这些基本产品价格的变化是如何反映到衍生品价格上来的。

　　第三，如果决定购买这些衍生品，绝对不能投入过多的资金。要保证投资组合的平衡。国债、AAA 公司债、股票和衍生品的比例要适当。

　　第四，不能把钱交给私人银行就再也不管了。必须定期向银行了解投资组合的情况。赚了得知道为什么赚，亏了也要知道为什么亏。

　　第五，最好把资产分散在几个不同的理财机构。

　　建议出台保障“未成年”投资人的法律

　　在制度上如何保障投资者的权益？司徒捷建议，法律规定有未成年不得进入的场所，但我们的金融业是不是也应有保障“未成年”的非投资专业人士的条例呢？

　　司徒捷指出，在法律上，产品发行方应该为投资人提供中文文本，并且在醒目的地方逐项列出可能存在的风险。对于使用衍生品的产品，必须有独立的第三方专业咨询机构为投资人出具投资建议。当某些产品出现大幅波动到达某个临界点时，交易中心必须在第一时间通知投资人，并且立即停止交易。

　　司徒捷强调，政府有必要把投资和风险作为一项基础教育内容在学校里就进行普及。“当我们在指责金融机构或者个人的贪婪时，更重要的是建立合理的投资监管以及教育体系，从根本上杜绝全民博傻，以一种理性的态度对待投资。”   （乔莲轩）

注：原载2009年7月15日《北京青年报》